银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声世界上哪个国家女人最开放音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更世界上哪个国家女人最开放长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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