财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(b凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗ǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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