A股“股王”之争进入白(bái)热化阶(jiē)段，中国移动股价周中(zhōng)创历史新高，一(yī)度从独占A股市值榜首近3年的茅台手中(zhōng)抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引发市场热议。截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，茅台最终以微(wēi)弱优势反超，但(dàn)地位已岌岌可危。值得注意的是，因(yīn)中(zhōng)国移动在A+H两地上市，若(ruò)按(àn)其A股(gǔ)股(gǔ)本计算则不(bù)过(guò)是一场计算(suàn)上的乌龙，但若均按照(zhào)A股股价等数据计算，则其总市值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台成(chéng)为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字经(jīng)济、信创、中特估(gū)、人工智能(néng)等一系列(liè)热点催(cuī)化下(xià)，中国移动(dòng)今(jīn)年(nián)股价累计最大涨幅(fú)已近60%，自去(qù)年上市以来最近一年股价累计最大涨幅(fú)接(jiē)近翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在(zài)原此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读地踏步。有市(shì)场(chǎng)人士认为，中国移动和茅台这场(chǎng)股王宝座的(de)争夺(duó)可能揭示着(zhe)A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王(wáng)变迁(qiān)启示录(lù)：消费回(huí)潮卷出白(bái)酒(jiǔ)泡沫 数(shù)字经济时代带(dài)来预备新股王

　　A股(gǔ)总(zǒng)市值(zhí)榜首之争，向来是(shì)市场关注(zhù)焦点(diǎn)，回顾(gù)历史来看，最(zuì)近十多年来股王(wáng)变迁的背后(hòu)似乎也反应(yīng)着(zhe)国(guó)内经济趋势和产(chǎn)业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿人民币(bì)。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚至登顶全球资本市场市值之首，得益于当时基建大发展时期，中石油在股王的位置上(shàng)稳坐了(le)八年，直到2015年工商银行依托当年(nián)互联网金融牛市(shì)成(chéng)为新锐股王。再后来(lái)，随着(zhe)我国在2018年(nián)进入消费(fèi)牛市，开启了此后三(sān)年的消(xiāo)费白马股(gǔ)大(dà)牛市，也(yě)成就了如今贵州茅台股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来(lái)源(yuán)：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来(lái)源：微信公众号市(shì)值(zhí)观(guān)察4月17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍(réng)一直(zhí)稳(wěn)稳领跑，但在(zài)高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫(mò)下，以及今年(nián)春节后白(bái)酒行业的终(zhōng)端动销几乎(hū)并未(wèi)达到预期，整(zhěng)个白酒板块(kuài)经历回调，公司股价也现大幅下(xià)跌。近日，中国移动(dòng)的突然(rán)崛起(qǐ)更是开始对其王位发出了(le)挑(tiāo)战。

　　市场分(fēn)析指出，中国移(yí)动一度(dù)超越贵州茅台市值这一历史性事件背后，除了离不开国家政策持续推进(jìn)的(de)数字经济，与最近爆(bào)火的人工智能两大概念加持此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读，还有来自于“中特估(gū)”这个新(xīn)概念的强力(lì)催化(huà)。

　　具体来看，根据(jù)数据显示(shì)，当前(qián)美股市值(zhí)前(qián)十的上市(shì)公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌(gē)、亚马逊(xùn)、英伟达(dá)、特斯拉、META均为科技股。有分析认为(wèi)，科技进步(bù)已成提升生产力的重(zhòng)要因素，二级市场对科技企(qǐ)业(yè)的态(tài)度能一定程度(dù)显示出科技企业(yè)的竞(jìng)争力强(qiáng)度。因此，以(yǐ)中(zhōng)国移动为代表的(de)科技股“逼宫(gōng)”以(yǐ)贵州(zhōu)茅台为代表的消费股似乎也(yě)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读预示着市场中的积极现象。

　　目(mù)前，在我国经济逐(zhú)渐向数字化深(shēn)度转(zhuǎn)型的背景下(xià)，实力强(qiáng)劲并实(shí)现华(huá)丽转(zhuǎn)身的(de)中国移动，已经(jīng)逐(zhú)渐(jiàn)成引领中国经济潮流的主力军(jūn)。信达(dá)证(zhèng)券(quàn)研(yán)报表(biǎo)示，公(gōng)司作为国企(qǐ)数(shù)字经济担当(dāng)，积极布局(jú)云(yún)计算、IDC、工业互联网等创新业(yè)务，伴随算(suàn)力网络(luò)的进(jìn)一步发展，将拉动底层云计算(suàn)业务的需求，公司(sī)具备较(jiào)强的(de) IDC/云计算业务能力(lì)，正在从传统管道运营商向数字科技领军(jūn)企(qǐ)业加(jiā)快跃迁升级，有望首先迎来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光(guāng)大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截(jié)至(zhì)4月13日，三大运(yùn)营商股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中国电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以中国(guó)移(yí)动为代表(biǎo)的三大运营(yíng)商板块，借(jiè)助“央(yāng)企低估值+数字经济”成为(wèi)率(lǜ)先(xiān)修(xiū)复的板(bǎn)块。

　　▌中(zhōng)国移动的(de)新(xīn)魔(mó)法能否(fǒu)打破“茅(máo)台(tái)魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有(yǒu)另一个故事引(yǐn)发市场热议。即(jí)很长(zhǎng)一段时间以来(lái)，A股(gǔ)市场一直流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即(jí)大多股价超过茅台的上市公司，在风光(guāng)散(sàn)尽之后往往下(xià)场都不太好(hǎo)。本(běn)次中国移动直(zhí)接在市值上超越茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢？

　　回(huí)看(kàn)那(nà)些中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司，有同样中字头的(de)中国船舶，其在2007年依(yī)托船舶业景气度提升，股(gǔ)价超越茅台并(bìng)一度(dù)突破300元(yuán)/股，但好景不(bù)长，在(zài)2008年金融危(wēi)机(jī)爆(bào)发(fā)、船舶业跌(diē)入冰(bīng)点后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中国船舶股价维持在24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中文在线、全通(tōng)教育等多家公司(sī)股价均超越茅台，但最后的(de)结(jié)果不(bù)是业绩(jì)暴雷就是股价(jià)毫无原因跌(diē)跌不休。

　　可以(yǐ)看出的是，上述公(gōng)司的(de)陨落大部分主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于行业景气(qì)度变化以及股市(shì)景气(qì)度无法维持(chí)。而茅台凭借(jiè)其产(chǎn)品(pǐn)稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长的利(lì)润，最终一次次甩(shuǎi)开这些曾经短暂领先者。对(duì)于一家企业(yè)股价能(néng)否持(chí)续上涨以及(jí)维(wéi)持高位，市场普遍观点还是认为(wèi)，实(shí)际需要看公司的(de)基本面(miàn)。

　　那么，一向有(yǒu)着(zhe)“印钞机(jī)”之称，营(yíng)收规(guī)模超茅台约(yuē)7倍的中国移(yí)动，为什么此前市值却一直(zhí)不如茅台呢？

　　对此，有分析认(rèn)为(wèi)，大致(zhì)归结(jié)为两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在(zài)市场化(huà)的作(zuò)用下(xià)，一(yī)瓶(píng)茅(máo)台已经(jīng)冲上3000元左右的高价，而中(zhōng)国(guó)移(yí)动虽掌握着大把的通信类资源，但作为央企需(xū)要(yào)承担(dān)“提速降费”的(de)责任，也(yě)就不能无拘束地涨(zhǎng)价。另一方面即是成(chéng)本方面的(de)问题，中国移动(dòng)本质作为(wèi)通信基(jī)础设施(shī)企业，需(xū)要持续不断的建(jiàn)设投(tóu)入，从2G到(dào)5G，其近十年资本开支(zhī)合(hé)计(jì)1.82万(wàn)亿(yì)元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本(běn)不(bù)需要如此沉重的(de)资本(běn)开支，也不需要面临追赶最(zuì)新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务(wù)数(shù)据可以(yǐ)看出，中(zhōng)国移(yí)动今(jīn)年一季度的(de)营(yíng)收是(shì)茅台(tái)的8倍，但净利润却差别不大，销售毛利率(lǜ)更是有着一(yī)个24%另一(yī)个92%的(de)巨大差别(bié)。

　　不过，近期来看(kàn)，一(yī)系列信号表明中国移动可能正在迎来(lái)一(yī)些变化。

　　随(suí)着(zhe)5G建设高(gāo)峰期的结束，中国移动此前表示，2022年(nián)是三年投资高(gāo)峰的最后一年(nián)，2023年起(qǐ)资本开支不(bù)再增长，2023年计划资本(běn)开支(zhī)1832亿元同比下降20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元(yuán)。据业内人士测算，这意味着届时全年资本(běn)开支占收入(rù)比重(zhòng)将低于18%，创下2007年(nián)以来的(de)新低(dī)。

　　同时，更加重要的是，随着(zhe)移动互联网进入下半场，行业(yè)重心(xīn)已转向产业互联网(wǎng)和智能化(huà)，中国移动加(jiā)速(sù)转(zhuǎn)型下正在抓紧机(jī)遇(yù)。信达证券研报表示，中国移动数(shù)字化转(zhuǎn)型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升，去年公司数字化转型收入对(duì)主(zhǔ)营(yíng)业务收入增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此外，公司移(yí)动云收入规模实现新跨越，去年(nián)移(yí)动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍(bèi)暴(bào)涨，综合实力迈入国内业界第一阵营。

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