金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转(z天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖huǎn)为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人(天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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