5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募(mù)基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球(qiú)半(bàn)导体市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来(lái)看，在经历(lì)一季度(dù)的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额(é)出(chū)现正增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持续推(tuī)进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块细(xì)分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在(zài)国(guó)产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是(shì)下游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需求可(kě)能(néng)不及预期，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投入(rù)力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实是(shì)过度(dù)反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬(xún)半导体一(yī)季报(bào)披露(lù)，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也能看出投资者(zhě)对(duì)板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当(dāng)前(qián)无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细(xì)分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处(chù)于历史估值分位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会有(yǒu)形(xíng)成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命，前两次(cì)都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的(de)工业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发(fā)生(shēng)了(le)改变，产生了新的(de)投资(zī)方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过(guò)近一(yī)年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋(qū)势比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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