财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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