作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)单倍行距是多少榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(单倍行距是多少yè)看(kàn)，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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