近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在(zài)一(yī)季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本(běn)期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信用减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为(wèi)，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其(qí)次(cì)，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时(shí)由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖业(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金(jīn)投资策略(lüè)和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基(jī)金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白银在初期(qī)两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期(qī)走势(shì)主要受制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预期(qī)升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还(hái)有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的(de)相对(duì)高(gāo)位，建(jiàn)议择(zé)机积极配(pèi)置。

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