财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北压在玻璃窗边c，在窗户边c(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的压在玻璃窗边c，在窗户边c(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ压在玻璃窗边c，在窗户边c)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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