四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(z相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术hì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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