私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的(de)机(jī)构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合(hé)同应当约身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得(dé)展期，新(xīn)增投资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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