近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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