公(gōng)募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发证券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商交易结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调动了(le)托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客(kè)户交易结(jié)算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词>加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联(lián)挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金对(duì)账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的(de)场内交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节(jié)需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证(zhèng)券的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的(de)基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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