私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了(le)私募登(dēng)记(jì)备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资(zī)。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对(duì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计(jì)基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整改。

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