昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗bù)出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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