财联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁)司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(q可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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