核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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