财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(z其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音hàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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