近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点子(zi)达(dá)到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的(de)其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上述产汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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