金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(z头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀ài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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