大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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