银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的)显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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