金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；30水娃是几娃？ 水娃是什么颜色0~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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