金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相两斤大概有多重参照物，2斤有多重？较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)两斤大概有多重参照物，2斤有多重？的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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