作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品(p女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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