5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xì富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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