银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会(huì)维(wéi)持(来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两方面来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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