昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本(běn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(g兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗āo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。<兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗/p>

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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