核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大(dà双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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