2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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