财联社记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券(qu张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表àn)市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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