北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉(lú)，其中新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两个(gè)月连(lián)续环比下降的(de)节奏(zòu)；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均(jūn为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年2月(yuè)和3月非农数(shù)据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高级宏观(guān)分(fēn)析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农(nóng)数(shù)据(jù)远高(gāo)于前值且显著偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达到9个(gè)月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳(láo)动力需(xū)远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的季节性因素(sù)相对于新冠大流(liú)行前(qián)也有了(le)有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业人(rén)数(shù)的增长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持(chí)一定的(de)谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下(xià)降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了与其他劳动力市(shì)场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近(jìn)几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会让市(shì)场对于下半年货币政(zhèng)策(cè)放(fàng)松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继(jì)续朝(cháo)着(zhe)衰(shuāi)退的方(fāng)向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是(shì)市(shì)场(chǎng)预计5月(yuè)是美(měi)联(lián)储最后一(yī)次加息，且预计(jì)9月之后可能(néng)降息(xī)，这导致美元名义利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明(míng)表示，委(wěi)员(yuán)会将密(mì)切关(guān)注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美(měi)联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味(wèi)着(zhe)美联储是否(fǒu)结束(shù)加(jiā)息需(xū)要看到通胀明显回落(luò)。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美(měi)国就业数(shù)据超预期，美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)、美(měi)元(yuán)指数走(zǒu)高，贵(guì)金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希(xī)望暂(zàn)停加(jiā)息(xī)，甚至可能很(hěn)快就(jiù)需要(yào)降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然(rán)强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储可能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能会在较长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高(gāo)利(lì)率环境，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美(měi)债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对下为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正半年降息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平台不(bù)断上移(yí)。”广发(fā)期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时(shí)间(jiān)，失业率继续(xù)走低(dī)，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息(xī)，而(ér)贵金属则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息并未提前(qián)预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解(jiě)除(chú)，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因银(yín)行业(yè)长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出(chū)现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续(xù)流出(chū)使银行融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而且(qiě)远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不断上升(shēng)，市(shì)场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入(rù)黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供需数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和(hé)中(zhōng)国消费(fèi)者需求(qiú)较高(gāo)，但其余(yú)投(tóu)资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增长。其中对(duì)黄金(jīn)价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投资需(xū)在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物(wù)消费(fèi)较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议(yì)息(xī)前已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前(qián)的(de)谨(jǐn)慎转变为议息后的乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下半年(nián)大(dà)概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望于美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续(xù)高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢(huī)复上行趋势的可能(néng)性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样的(de)影响也未可知，因此在当前(qián)看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀(pān)高的(de)观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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