近期“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话(huà)题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司(sī)已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪(hù)高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股票(piào)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上(shàng)市公司财报(bào)公布，不少全球(qiú)主权(quán现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸)投资机构跻身国企的前(qián)十大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报(bào)告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府(fǔ)投资局等多家(jiā)主权(quán)财富(fù)基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资(zī)局一(yī)季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度(dù)等(děng)，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国国企公司的(de)讨论热度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告中解释了(le)他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告(gào)认为(wèi)，在中国国(guó)企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是(shì)这一次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经关(guān)注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的(de)基本(běn)面(miàn)，收益(yì)预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国(guó)企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方(fāng)面(miàn)或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治(zhì)理(lǐ)等以增(zēng)加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公(gōng)司(sī)在过去难以进入部(bù)分(fēn)外资的选股池(chí)子(zi)。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸lèi)国(guó)企公司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的(de)资(zī)本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的(de)外资(zī)投资者认为(wèi)国企长期(qī)的低估(gū)值为投资者提(tí)供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值被低估(gū)了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企改革能够现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续(xù)提供(gōng)良好(hǎo)的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平均每年的净(jìng)资产回报(bào)率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什么(me)贵州茅台可以10倍(bèi)的市(shì)净率交易(yì)的(de)重要原(yuán)因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企(qǐ)的市净率低(dī)于私(sī)营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性(xìng)是全球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资者关(guān)注的其它问题(tí)还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它的商(shāng)业(yè)效(xiào)率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记(jì)者表示，目前(qián)国企主(zhǔ)题受到关注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的理由(yóu)认(rèn)为国企主(zhǔ)题(tí)是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已(yǐ)经从极低的(de)水平上升，但总体来说，国(guó)有企业(yè)的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不(bù)是一个(gè)高的(de)数(shù)字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司能够继续改(gǎi)善他(tā)们的财(cái)务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东(dōng)。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过(guò)去的(de)5到10年，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组(zǔ)合(hé)经理只关注经济的私(sī)营(yíng)部分(fēn)。随(suí)着(zhe)事态改变，他们(men)有(yǒu)提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司(sī)估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的证(zhèng)据都摆在(zài)面(miàn)前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因为市场总是(shì)预先(xiān)反(fǎn)应(yīng)。所以我们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确定性或信心(xīn)。一些积极的变(biàn)化(huà)正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通(tōng)过观(guān)察(chá)中国市场我们学到了(le)什(shén)么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动力(lì)、有客(kè)观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时(shí)，这些企(qǐ)业所处(chù)的行(xíng)业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好(hǎo)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很重要(yào)，真(zhēn)正(zhèng)决(jué)定价格的还是国内投资(zī)者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力(lì)。

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