核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(k湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商行(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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