2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持(chí)续(xù)加息(xī)，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港投资基金(jīn)公(gōng)会的数据显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经过前(qián)四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五(wǔ)大机(jī)构(gòu)代(dài)表接受本报(bào)采访解析他(tā)们对于市场动态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时(shí)间投(tóu)资(zī)。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首(shǒu)席(xí)市(shì)场策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理亚太区(qū)投资(zī)总监(jiān)及(jí)宏观(guān)经(jīng)济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机(jī)构人士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房(fáng)地(dì)产等持(chí)续发力，中国经济持续快(kuài)速(sù)复苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其(qí)它(tā)非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行(xíng)业(yè)带来巨(jù)变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能获(huò)得较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门(mén)能(néng)获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到(dào)了下半(bàn)年美国(guó)经济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显(xiǎn)著50g是几两 50g是一两吗。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不是快速增长。日(rì)本方(fāng)面内需(xū)跟服务(wù)业(yè)获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态(tài)度(dù)。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在第一季度超出预期(qī)的情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预(yù)期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和(hé)地产(chǎn)方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会(huì)加快复苏(sū)进(jìn)程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境对经济的压制(zhì)作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前(qián)处于一个极端(duān)宽松(sōng)货币政(zhèng)策(cè)拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本央(yāng)行(xíng)行长表现出会维持货(huò)币政策不(bù)变的策(cè)略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区的(de)GDP增(zēng)长则将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计美国(guó)经济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和(hé)、以及周期(qī)性(xìng)因素作用下，经济(jì)本身(shēn)就有趋势(shì)性的内生(shēng)修(xiū)复动力，并不(bù)需(xū)要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长还是企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势(shì)的(de)开端(duān)，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最大的(de)阶段已经(jīng)过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能(néng)源价格显(xiǎn)著回落及(jí)冬季天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松的政策(cè)立场，短期调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一(yī)年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰退(tuì)。美国(guó)银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳(láo)工市场(chǎng)有(yǒu)潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就(jiù)业的下(xià)降，未来(lái)失(shī)业率有抬升的可能(néng)，这将(jiāng)会是导致美国(guó)经济名义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的(de)通胀问题(tí)比美国更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加息50个基点(diǎn)，将存款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余(yú)下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了(le)投资者对于国内(nèi)经济(jì)增长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已经最后一(yī)次加(jiā)息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出(chū)现问题(tí)，这都是高(gāo)利率环(huán)境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在(zài)整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境(jìng)之(zhī)下，企业(yè)信心(xīn)也开始是越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年加息或(huò)许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到(dào)了明年(nián)上半年才(cái)会认真(zhēn)的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不(bù)够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和(hé)的经济衰(shuāi)退(tuì)。可见，他对(duì)于降低(dī)通胀的决心还是(shì)非常明显的(de)，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市(shì)场(chǎng)对美联(lián)储加息的预(yù)期发(fā)生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后在第(dì)四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环(huán)境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧(jù)上升，这已经在全球资本市场(chǎng)上(shàng)反映出(chū)来了(le)。不论是美(měi)国的银行业(yè)还(hái)是(shì)高收益债券领域(yù)，都出现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储最近(jìn)一次加息(xī)后(hòu)，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将(jiāng)进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美(měi)联储官员(yuán)的(de)点阵图看，大(dà)部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前(qián)不(bù)会(huì)减(jiǎn)息，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)有一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们要动态地看问题(tí)，应根据未来几个月美国经济的(de)实际情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联储加(jiā)息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金融风险之(zhī)间争(zhēng)取平(píng)衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积(jī)并(bìng)形成进一步(bù)的风(fēng)险事件，可能会推动(dòng)联储更早转(zhuǎn)向(xiàng50g是几两 50g是一两吗)。美国经(jīng)济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会在大类(lèi)资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽(kuān)松政策可能(néng)利(lì)好股市(shì)，但是(shì)这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接(jiē)踵而至(zhì)时成(chéng)立。多(duō)数情况(kuàng)下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府债收益率的(de)表现在美联储加(jiā)息接近(jìn)尾声(shēng)时通常更容(róng)易预测。一(yī)直(zhí)以来(lái)，10年期政府债收益率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后一次(cì)加息前后(hòu)出(chū)现(xiàn)，然后在(zài)接下(xià)来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下(xià)降压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得(dé)利好(hǎo)，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司(sī)带来(lái)哪些变化，这是我们需要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可(kě)以进(jìn)一步提升它(tā)的(de)投(tóu)放(fàng)精准(zhǔn)度。不过(guò)，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国(guó)家叫(jiào)停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定(dìng)性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府积(jī)极(jí)的(de)在(zài)推动数字(zì)化的进程，我们认为中国(guó)有(yǒu)非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在(zài)训练环(huán)节(jié)和推理环节都需要消耗(hào)大量(liàng)的算力(lì)，涉及(jí)到的硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构(gòu)成(chéng)的服务(wù)器，以及配套的(de)交换(huàn)机、光模块(kuài)；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类是(shì)公有云上部署(shǔ)的大模(mó)型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式(shì)计算部署、数(shù)据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的(de)终端(duān)场景(jǐng)，主要根据部署(shǔ)成本来(lái)收费；应(yīng)用场(chǎng)景落地较为(wèi)多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金(jīn)融、电(diàn)商、企业内(nèi)部管理都有(yǒu)非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放(fàng)的格(gé)局，投资(zī)机(jī)会主要(yào)来源(yuán)于下游潜(qián)在(zài)的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付(fù)费意(yì)愿(yuàn)强或者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时(shí)，我们看(kàn)到，中国高度重视(shì)数字(zì)经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科(kē)技和软(ruǎn)科技的发展，今(jīn)年成(chéng)立了国家数据局，国务院重组科技部，三(sān)大(dà)运营商都加大了在数据方面(miàn)的投(tóu)入(rù)，中国的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半导体的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随着去库(kù)存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多半导体企业(yè)的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主题(tí)也将(jiāng)有(yǒu)不俗表(biǎo)现，因为很(hěn)多(duō)中国的科技企业(yè)在后疫情时代，会更关注(zhù)利(lì)润和(hé)现金(jīn)流，从(cóng)而(ér)产生一(yī)些(xiē)可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度(dù)学(xué)习模型）的发展将带(dài)来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需(xū)要大量(liàng)的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云(yún)计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源进(jìn)行训练，这将推(tuī)动公共云服务商的(de)发展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服(fú)务(wù)将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大(dà)举采购各类AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，如机器视(shì)觉、自(zì)然语(yǔ)言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知情权以(yǐ)及行业(yè)自律是有其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智能安全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重(zhòng)视，这(zhè)有(yǒu)助于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有模(mó)型(xíng)的风(fēng)险与影响，为下一代模(mó)型的管(guǎn)控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足(zú)够强大，需要(yào)一(yī)定(dìng)时间观察其对(duì)社会产(chǎn)生的(de)影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自(zì)律性暂停可能难以有效(xiào)执(zhí)行。人工智(zhì)能行(xíng)业(yè)内(nèi)竞争激烈(liè)，暂停(tíng)进一(yī)步(bù)研究难以(yǐ)形成(chéng)广泛共识(shí)，领(lǐng)先机构会(huì)继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼吁(xū)暂(zàn)停(tíng)开发(fā)更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思(sī)考在使用过程中(zhōng)产(chǎn)生的法律(lǜ)规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程(chéng)中(zhōng)的数据可能涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因(yīn)此现在(zài)越来越多的企业客户开(kāi)始转(zhuǎn)向(xiàng)规划私有部署(shǔ)大模型(xíng)。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也更(gèng)有机(jī)会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前，中国监管(guǎn)层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服(fú)务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人(rén)信息保护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内(nèi)容安全(quán)管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领域(yù)的(de)监(jiān)管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球市场资产(chǎn)类别(bié)方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配(pèi)股票(piào)。如果美国经济进(jìn)入下半年，经(jīng)济增长速度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前(qián)美国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企(qǐ)业(yè)盈利的(de)预(yù)期是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即(jí)便美联储不降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期的(de)美国(guó)国债，它的利率还(hái)是要往下走，利率往下(xià)走代(dài)表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们(men)，如(rú)果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业债(zhài)。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来(lái)越差(chà)的时候，一些信贷(dài)评(píng)级比较低的企(qǐ)业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美(měi)元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到(dào)支(zhī)持。商(shāng)品：对能(néng)源(yuán)跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态(tài)度，商品中比较(jiào)看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看(kàn)，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于债(zhài)券(quàn)，优(yōu)于(yú)商品。年末有降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年(nián)反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年(nián)初至今(jīn)的表现，之后可能(néng)会(huì)出现中(zhō50g是几两 50g是一两吗ng)国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市(shì)场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他因素影响的估值因(yīn)素带(dài)来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换(huàn)句话说(shuō)，目前的港股表(biǎo)现(xiàn)有背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置(zhì)角度看(kàn)，我们(men)认(rèn)为(wèi)美(měi)国的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不(bù)确定(dìng)性。如(rú)果通胀(zhàng)下(xià)降，股票表现会较出色，债券也(yě)会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于(yú)股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出(chū)现和(hé)去年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股和成长股。我们的(de)股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认(rèn)为今年债券(quàn)的表(biǎo)现会优于股票的(de)表现，特别(bié)是政府债(zhài)券和投资级别的(de)债券(quàn)，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们(men)同时也看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)和石(shí)油价格的(de)上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的(de)上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情(qíng)景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利(lì)好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由(yóu)于需(xū)求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和绝对(duì)估值均处于(yú)较低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于(yú)权益市场，风(fēng)格上建议(yì)高配(pèi)制(zhì)造(zào)、科技，低配周(zhōu)期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对(duì)高于(yú)沪深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数(shù)字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例如美股）对分子(zi)端下(xià)行的(de)定价不足。后续若进入利(lì)率(lǜ)快速改善期(qī)，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时(shí)点(diǎn)可(kě)能仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均(jūn)值回(huí)归行情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美(měi)元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧(ōu)洲采取防(fáng)御性行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银(yín)行(xíng)存款准(zhǔn)备金(jīn)率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一(yī)步走(zǒu)弱的(de)预(yù)期(qī)应该会支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增加了(le)对高质量政府债券(quàn)的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周(zhōu)期所(suǒ)体现出(chū)的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债券(quàn)通(tōng)常受(shòu)益于债券收益率的下降(jiàng)（因为市场对(duì)增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的定(dìng)价），而公(gōng)司债券收(shōu)益率相对于美(měi)国政府债券的溢价(jià)因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 50g是几两 50g是一两吗