财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP前肖是指哪几个生肖，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī前肖是指哪几个生肖)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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