近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了(le)一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖zi)没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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