银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边(biān)的(de)复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升蝴蝶会采蜜吗(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路(lù)蝴蝶会采蜜吗，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色蝴蝶会采蜜吗而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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