核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强(qián女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么g)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么)就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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