昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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