私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样(zuò)管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资(zī)产管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持(chí)续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进行(xíng)一次压(yā)力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募(mù水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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