金融界5月27日消息 近日因为昆(kūn)明(míng)国(guó)资委的一封声明(míng)，让城投(tóu)债成(chéng)为关(guān)注的(de)焦点(diǎn)，当前地方债的规模和地方(fāng)政府的偿债(zhài)能力已经越(yuè)来越被重视(shì)。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)迅雷发(fā)文称，地(dì)方债包括地方一般债、专项(xiàng)债和包括城投债在内的各种隐(yǐn)形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金等在内的机构投资(zī)者(zhě)是地方(fāng)债的(de)主要持有者，他们普(pǔ)遍担(dān)心的还是城投(tóu)债务、非标(biāo)等地(dì)方政府隐形债风险。例(lì)如，近期贵州省政(zhèng)府发(fā)展(zhǎn)研究中心(xīn)提出，“化债工作推进(jìn)异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无(wú)法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地(dì)财(cái)政(zhèng)缩(suō)水的背景(jǐng)下，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸(tū)显出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并不算高的前提(tí)下，我国地方政府的(de)杠杆率水平确实够高了。需(xū)要调整中央和地方之间债(zhài)务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大(dà)中央政府的发(fā)债规模(mó)，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为，在当前(qián)中国经济(jì)转型的关键阶(jiē)段(duàn)，维(wéi)护地(dì)方政府(fǔ)的信用，防范(fàn)区域性金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给(gěi)予困难省份一定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如(rú)帮助地方政府（如(rú)城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期(qī)，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通过政策性银行(xíng)或(huò)商业银(yín)行的低(dī)息(xī)资(zī)金来降低债(zhài)务成本，让(ràng)债务更加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地(dì)方政(zhèng)府通过出让国有资(zī)产来偿债(zhài)。他表示这类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台(tái)集(jí)团两次(cì)公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资。

　　以下文字来(lái)源(yuán)李(lǐ)迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处(chù)置地方债务(wù)的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债(zhài)务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投平(píng)台成为地方(fāng)债务主(zhǔ)要体现(xiàn)形式

　　城投债是指城投企业公开发行的公司债券和(hé)中期(qī)票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台明确城(chéng)投债与地方政府信用(yòng)脱(tuō)钩(gōu)，城(chéng)投公司定位由地方政府(fǔ)投融资(zī)机构转(zhuǎn)变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但(dàn)实际(jì)上市场(chǎng)仍然(rán)把城投债看作由地(dì)方政府背(bèi)书(shū)的高信用等(děng)级债券。

　　因此城投公司通常(cháng)都是地方(fāng)政府下设的投融资机构，很难(nán)完全独立成为与政府(fǔ)无关的纯市场化的企业。城投的债(zhài)务(wù)主要包括(kuò)向银行(xíng)借款和发行债券融资这两种方(fāng)式，以(yǐ)前一(yī)种方式(shì)为主，但后一(yī)种(zhǒng)债权融资(zī)的规模也不(bù)小，到(dào)2022年末，余额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总(zǒng)体(tǐ)看，2011年以来(lái)，全国城(chéng)投(tóu)有息债务快速扩张，每年(nián)增速均保持(chí)在10％以上，到(dào)2022年末，全国(guó)城投有息(xī)债务(wù)为(wèi)54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍(bèi)以上(shàng)。

城(chéng)投平台发债余(yú)额的(de)增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平(píng)台实(shí)际上已经(jīng)成为(wèi)地方(fāng)债务的主要体现形(xíng)式，规模明(míng)显超过地方政(zhèng)府的一(yī)般债(zhài)和(hé)专项债之(zhī)和。城(chéng)投(tóu)平台中，如今，城投(tóu)平台的(de)债券余(yú)额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约(yuē)案例，说(shuō)明城(chéng)投(tóu)债仍属于地(dì)方政府背书(shū)的(de)高等级信用债(zhài)。但(dàn)是(shì)，城投平台的非标违约情(qíng)况时(shí)有发生，银(yín)行贷款展期、调整还(hái)贷方(fāng)式(shì)的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地方政府债务增长和财政收入增速(sù)下降甚至(zhì)负增(zēng)长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱的东北、中西部省份，城投债的收益(yì)率(lǜ)普(pǔ)遍高于(yú)东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政(zhèng)府债务利(lì)息(xī)覆盖程度(dù)不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除城(chéng)投拿(ná)地之后(hòu)，捉襟见肘的情况更加(jiā)明(míng)显(xiǎn)。

　　河南的(de)永(yǒng)煤债违(wéi)约(yuē)之后，对(duì)河(hé)南(nán)省乃(nǎi)至全国(guó)的信用债市(shì)场都造成负面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被(bèi)边(biān)缘化。例(lì)如青海(hǎi)、云南和天津(jīn)等近几年融资成本仍在上升(shēng)；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年(nián)融资(zī)成本大幅(fú)上升，虽然2020年以来融资(zī)成(chéng)本(běn)有所下降，但整(zhěng)体降(jiàng)幅相较全国更小。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年(nián)以来城投债加权平(píng)均票面利率降幅也(yě)明(míng)显不如全国。

　　当(dāng)前在经济(jì)复苏不及预期的(de)背景下，投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好明显下降。为此，地方政(zhèng)府应该(gāi)确保城投债(zhài)的(de)按时兑(duì)付(fù)。因为违约(yuē)不仅不能解决(jué)债(zhài)务问(wèn)题(tí)，反而会恶化区(qū)域信用(yòng)环境，导致(zhì)地方(fāng)国企(qǐ)融资(zī)难、融(róng)资贵。从(cóng)未(wèi)来区域经济发展的角度看，政府部(bù)门(mén)仍需要(yào)持续举债来(lái)实现经济平(píng)稳增长，需要保持政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建议中央大力度(dù)支持(chí)地方政府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增强(qiáng)城投债(zhài)权人的持有信(xìn)心，首先要确保(bǎo)电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗城投债(zhài)不违约(yuē)，这就意味着城投公司能够具(jù)备低成(chéng)本(běn)的借(jiè)新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子谁(shuí)家抱”，意(yì)味(wèi)着(zhe)对(duì)地(dì)方债不兜底(dǐ)，但(dàn)建议给予(yǔ)困难省(shěng)份一定的“托底(dǐ)”支持，即在(zài)政(zhèng)策上(shàng)大力度(dù)支持地方政(zhèng)府“化债”，如帮助(zhù)地方政(zhèng)府(fǔ)（如(rú)城投(tóu)公司的借新(xīn)还旧）降低(dī)债务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道(dào)桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行(xíng)或(huò)商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债(zhài)务更加容易(yì)滚续。

　　此外(wài)，对(duì)于地方政府可否通(tōng)过出让(ràng)国(guó)有资产来偿(cháng)债(zhài)方面，也希望中(zhōng)央(yāng)给(gěi)予政策上的支持(chí)。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对政协(xié)十三届全国委员会(huì)第(dì)五次(cì)会议第00503号提(tí)案的(de)答(dá)复中表示(shì)，将(jiāng)适(shì)时(shí)出台制度规定及操作细则，探(tàn)索国有权益份额规范化退出的(de)有(yǒu)效(xiào)方式和途径，充分发挥有限合伙企业(yè)的优势，助力国有企业(yè)创新发展。

　　通过出让国有企业股权获(huò)得收入偿还债务，典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台(tá电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗i)集团两(liǎng)次公(gōng)告(gào)无偿划(huà)转上市(shì)公司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值(zhí)约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当(dāng)前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城(chéng)投公司(sī)还没有与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗