财联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞士政府撮合瑞银与瑞(ruì)信(xìn)合并近两个(gè)月后，与这次事件有(yǒu)关(guān)的一个重要问题终(zhōng)于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债券的减记(jì)无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中东和非洲地区的信(xìn)贷衍生品(pǐn)决定(dìng)委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发(fā)布(bù)公(gōng)告称，由11家(jiā)买(mǎi)方机构(gòu)、卖(mài)方银行(xíng)和做市(shì)商(shāng)组成的委员会一致投(tóu)票通过(guò)了(le)上述决议(yì)。值得一提(tí)的(de)是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没有出现在(zài)投票的清单上。

　　具体来说，提出这个问题的(de)市场参(cān)与(yǔ)者认为，AT1债券应(yīng)该与CDS合约所依据的参(cān)考(kǎo)债券(quàn)（次级债(zhài)）具有同(tóng)等地位，并以一份2020年(nián)到期(q吴亦凡还出得来吗ī)的瑞信英镑次级债吴亦凡还出得来吗(zhài)作为标准参考债务。

　　对此，委员会首先(xiān)一致裁定，并(bìng)没有发生“政府干预(yù)的信(xìn)贷事件(jiàn)”。此外，根据(jù)AT1债券文件中的排名条款和担保条件，次级债的(de)持有人是相较于(yú)AT1债券的(de)优先债权人。同时在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债券定义(yì)了“排除(chú)义务(wù)”。周三的文件中，决策委员会没(méi)有对(duì)AT1债券(quàn)是(shì)否构成(chéng)借款资(zī)金做出任(rèn)何决定。

　　在3月中旬的紧急交易(yì)中(zhōng)，瑞士监管机构FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞(ruì)信AT1债(zhài)券全额(é)减(jiǎn)记，此举(jǔ)也引发了大(dà)量此类债券持有人的诉(sù)讼。一些投机(jī)者也在市(shì)场上(shàng)炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构(gòu)成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融(róng)市场较为常见的(de)金(jīn)融衍生品，信贷违约掉期的作用(yòng)是在信贷事(shì)件（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买方可以(yǐ)向(xiàng)卖方(fāng)索赔(péi)，索赔的金额通常等于参考资产的面值(zhí)减(jiǎn)去违约后的市(shì)场价值。各个区域的信贷衍(yǎn)生(shēng)品决定委员会，负责决定在这个地(dì)区是(shì)否发(fā)生了信贷衍(yǎn)生品合约中定义的信贷事(shì)件。

　　根据(jù)存(cún)管信托和清算公(gōng)司（DTCC）的数据，截至今年3月，与(yǔ)瑞信集团债(zhài)务相(xiāng)关(guān)的CDS名义总量超(chāo)过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分(fēn)优先(xiān)级债务和(hé)次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰(qià)好(hǎo)也在本周，瑞银(yín)公布了接手(shǒu)瑞(ruì)信的最新(xīn)评估。在本周(zhōu)二提交给美国(guó)SEC的监(jiān)管文件中，瑞银表示紧急接(jiē)手瑞信(xìn)预计将造成(chéng)170亿美(měi)元的损(sǔn)失，其中有(yǒu)40亿美元为潜(qián)在(zài)的诉讼和(hé)罚(fá)款支出。不(bù)过这部分(fēn)的损失将会由一笔“负(fù)347.77亿美(měi)元”的(de)商誉覆(fù)盖，意(yì)味着收购资(zī)产的价(jià)格（30亿瑞(ruì)郎）远远(yuǎn)低(dī)于资产的实际价值(zhí)。

　　这份文(wén)件同样显示，从(cóng)去年10月开始，瑞银的战(zhàn)略委员会就已经(jīng)开始评估瑞信的状况，并在今(jīn)年2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但最后(hòu)仍(réng)在(zài)瑞(ruì)士政府(fǔ)的要求下出(chū)手。

　　瑞银也(yě)在上周宣(xuān)布，瑞(ruì)信(xìn)CEO乌尔里奇·科纳将在合(hé)并(bìng)交易完成(chéng)后加入瑞银集团的董事(shì)会，同时在(zài)“可预见的未来”，瑞信的(de)品牌仍将独立运营。

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