财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码价(jià)格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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