金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)读西的字有哪些，读喜的字有哪些款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(r读西的字有哪些，读喜的字有哪些én)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)读西的字有哪些，读喜的字有哪些转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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