5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人trong>

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。