财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端化势没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(r没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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