金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资(zī)本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性(xìng)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求。

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