金融界5月27日消息 近日(rì)因为昆(kūn)明国资委的一封声明，让城(chéng)投债成为关注的(de)焦(jiāo)点，当前(qián)地方债的(de)规模和(hé)地(dì)方政(zhèng)府的偿债能力已经越来越(yuè)被(bèi)重视(shì)。如何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经(jīng)济(jì)学家李迅雷发文(wén)称，地方债包括地方一般债(zhài)、专项债和包括城投(tóu)债(zhài)在内的各种隐形债，其规(guī)模究竟有(yǒu)多大，尚有(yǒu)争议(yì修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句)，但增长迅猛(měng)。包括银行(xíng)、保险、基金等(děng)在内的机构投(tóu)资(zī)者是地(dì)方(fāng)债的主要持(chí)有者，他们(men)普(pǔ)遍担心的(de)还是城投债务、非标等地方政府隐形(xíng)债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究中心提出，“化债工作(zuò)推进异常艰难(nán)，仅依靠自身能(néng)力(lì)已(yǐ)无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在(zài)土地财政缩水的背景下，地方政府的(de)财(cái)权(quán)与事权不匹配问题又凸显出来(lái)。在我(wǒ)国(guó)政府杠杆率水平并不算高(gāo)的前提下，我(wǒ)国地方政府的(de)杠杆率(lǜ)水平确实够高了。需要(yào)调整中(zhōng)央和地方之(zhī)间债务余额(é)的比(bǐ)例关(guān)系。“今后应加大中(zhōng)央政(zhèng)府(fǔ)的(de)发债规模，为(wèi)地方经济(jì)减负(fù)。”他(tā)明确指出。

　　李迅(xùn)雷(léi)认为(wèi)，在当前中国经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)的关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保(bǎo)持。

　　李迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困难(nán)省份一定(dìng)的“托底”支持，在政策(cè)上大力度支持(chí)地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策(cè)性银行或商业银(yín)行的低(dī)息资金来降低债务成本，让债(zhài)务(wù)更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央政策上(shàng)支持地(dì)方政府通过出(chū)让国有(yǒu)资产来偿(cháng)债。他表示这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集团(tuán)两(liǎng)次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股本(běn)8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下(xià)文字来源李迅雷(léi)金(jīn)融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平台成为地(dì)方(fāng)债(zhài)务主要体现形(xíng)式

　　城(chéng)投债是指城投企业公开发行的公司债券和中期票据。按(àn)照新预(yù)算(suàn)法、“43号(hào)文”出台明确城投债与地方政(zhèng)府信用脱(tuō)钩，城投(tóu)公(gōng)司定位由地(dì)方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场(chǎng)化运营主体，地(dì)方(fāng)政府不再对城投(tóu)债(zhài)兜(dōu)底。但实际上(shàng)市场仍然把城投(tóu)债(zhài)看作由地(dì)方政府背(bèi)书的高(gāo)信用(yòng)等级债券(quàn)。

　　因(yīn)此城投公司通常都是地方政府下设(shè)的投融(róng)资(zī)机(jī)构，很难(nán)完(wán)全(quán)独立成为(wèi)与政(zhèng)府无关的纯(chún)市(shì)场化的企业。城投的债务主要包括向银行(xíng)借款和发行债券融资这(zhè)两(liǎng)种(zhǒng)方式，以前一(yī)种方式(shì)为主(zhǔ)，但(dàn)后一种债权(quán)融(róng)资的规模(mó)也不(bù)小，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息(xī)债务(wù)快速扩张，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到(dào)2022年(nián)末，全国城投有息债务(wù)为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增(zēng)长了7倍以上。

城(chéng)投平台发债余额的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究(jiū)所

　　因此(cǐ)，<修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句strong>城投平台实际上(shàng)已经成(chéng)为地方债(zhài)务的主(zhǔ)要体现形式，规(guī)模明显超过(guò)地方政府的一般债(zhài)和专项债之和。城投平台中，如今，城投平台(tái)的债券(quàn)余额(é)大约为(wèi)13.8万亿元(yuán)，迄今并无违约案(àn)例，说(shuō)明(míng)城投债仍属于地(dì)方(fāng)政府背书的高(gāo)等(děng)级(jí)信用债。但是，城投平台的非标违约(yuē)情(qíng)况(kuàng)时(shí)有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷方式(shì)的也比较多。

　　地方政府应确保(bǎo)城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当(dāng)前市场对地方政府债务(wù)增长和财政收入(rù)增速下降甚至(zhì)负增长的现象(xiàng)普(pǔ)遍(biàn)担(dān)心，尤其对(duì)财(cái)力偏弱的东北(běi)、中西(xī)部省份，城投(tóu)债的收益(yì)率普遍高(gāo)于东部发达省市。2022年(nián)13个省土地出让(ràng)金对(duì)政府(fǔ)债务(wù)利息覆(fù)盖(gài)程度(dù)不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投(tóu)拿地之后(hòu)，捉襟(jīn)见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对河南省乃至全国的信用(yòng)债市场(chǎng)都造成负面冲击(jī)，信用分(fēn)层现象加剧，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青(qīng)海、云南和天津等近几年融资成本(běn)仍在(zài)上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升(shēng)，虽然(rán)2020年以(yǐ)来融(róng)资成本有所下降，但整体降幅相较(jiào)全(quán)国更小。辽宁、广西(xī)、吉林(lín)、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和(hé)甘肃2020年以(yǐ)来城投债加权平均票面利(lì)率(lǜ)降幅也明显(xiǎn)不如全国。

　　当前在经济复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景下，投资(zī)者的风(fēng)险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方政(zhèng)府应该(gāi)确保城投债的按时(shí)兑付。因为违约不(bù)仅(jǐn)不(bù)能解决债务问题(tí)，反而会恶化区域信用环境，导致地方(fāng)国企融资难(nán)、融(róng)资(zī)贵(guì)。从未来区域(yù)经济发(fā)展的(de)角度看(kàn)，政府部门(mén)仍需要(yào)持续举债来实(shí)现经济平稳增(zēng)长，需(xū)要保持政府信用(yòng)，不(bù)能轻易(yì)违约。

　　建议中央大力度(dù)支(zhī)持地(dì)方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增(zēng)强城投债权人的持有信心，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就意味着城投公司能够具(jù)备(bèi)低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的(de)孩子(zi)谁家(jiā)抱(bào)”，意味着(zhe)对地方(fāng)债不兜底，但建议给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支持，即在政(zhèng)策上大力(lì)度支持地(dì)方政(zhèng)府“化债”，如帮助地方(fāng)政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长债务(wù)期限（非债券(quàn)类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商业(yè)银行(xíng)的低息资金来降(jiàng)低债务成本(běn)，让债务更加容易(yì)滚续(xù)。

　　此外(wài)，对于地方政府可否通过(guò)出让国有资产来偿债(zhài)方面，也希望中央(yāng)给(gěi)予政策上(shàng)的支(zhī)持。因为今年3月1日(rì)，国资(zī)委在对政协十三届全国(guó)委员会(huì)第(dì)五次会议第00503号提案的答复中表示，将适(shì)时出台制(zhì)度规(guī)定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份额规范化退出的有效方式和途径(jìng)，充分发(fā)挥有(yǒu)限合伙企业(yè)的优势(shì)，助力国有企业创新发展(zhǎn)。

　　通过(guò)出让国有(yǒu)企业(yè)股(gǔ)权获得(dé)收入偿还债务(wù)，典型案例(lì)为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台(tái)集团两次公告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按当时市(shì)价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵(guì)州(zhōu)国资(zī)。

　　在当前中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性(xìng)金融(róng)风(fēng)险显得尤(yóu)为重要(yào)，故(gù)在城投公司(sī)还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投(tóu)债(zhài)的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句