财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句(yǔ)发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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